Langläufer: Wenn eine Anleihe 30, 50 oder 100 Jahre läuft

Warum der Hebel so groß ist

Der Kurs einer Anleihe ist der heutige Wert aller künftigen Zahlungen. Beim Nullkupon-Bund gibt es genau eine – 100 im Jahr 2050 –, und steigt die Rendite, mit der man sie abzinst, von −0,1 % auf 3,9 %, schrumpft ihr Barwert von 103 auf 40. Das ist keine Krise des Schuldners, sondern Arithmetik. Die Kennzahl dafür heißt Duration: rund 24 beim Nullkupon-Bund, 22 beim BTP, 36 bei der Österreich-Anleihe, etwa 8 bei den 10-jährigen Staatsanleihen im Staatsanleihen-Chart. Ein Prozentpunkt mehr Rendite kostet grob so viele Prozent Kurs.

Die Beispiele zeigen drei Dinge. Ein hoher Kupon schützt nicht, er verschiebt nur: Der Bund 4,75 % 2040 kostete, als das allgemeine Zinsniveau bei null lag, 218 und hat seitdem 49 % verloren – weniger als der Nullkupon-Bund mit rund zwei Dritteln, aber immer noch fast die Hälfte, obwohl er jedes Jahr 4,75 % Zinsen zahlt. Der Kupon entscheidet über den Kurs, nicht die Bonität: Frankreich und Italien werden beide 2072 fällig, doch die OAT mit 0,5 % steht bei 22, der BTP mit 2,15 % bei 53. Und die Laufzeit wirkt nicht unbegrenzt: Die Österreich-Anleihe hatte auf ihrem Hoch bei 0,4 % Rendite eine Duration über 70, heute bei 3,3 % nur noch 36 – Zahlungen in 80 oder 100 Jahren sind fast nichts mehr wert. Deshalb werden Langläufer eher gehandelt als gehalten: Sie sind die reinste Wette auf ein sinkendes allgemeines Zinsniveau, die der Anleihemarkt bietet.