Anleihenleiter, Hantel und Roll-down
Eine Anleihe ist ein Kauf. Mehrere Anleihen mit Plan sind eine Strategie – sie glättet den Zins, hält dich flexibel und holt bei normaler Zinskurve einen Extra-Ertrag heraus. Sechs Karten, jede mit Schaubild. Lesezeit: etwa 6 Minuten.
Die Leiter bauen
Teile dein Geld in gleiche Teile und kaufe Anleihen, die in 1, 2, 3, 4 und 5 Jahren fällig werden – eine Sprosse je Jahr. So wettest du nicht auf einen Termin und ein Zinsniveau, sondern verteilst beides.
Die Regeln: gleiche Beträge je Sprosse, gleicher Abstand, gute Bonität auf allen Sprossen. Fünf Sprossen sind das Minimum, zehn der Klassiker. Länger als dein Anlagehorizont sollte die längste Sprosse nicht sein – die Duration-Regel.
50.000 €, fünf Sprossen, Beispielzinsen
Je 10.000 €. Durchschnittsrendite 2,6 %, Duration rund 2,8 – wie eine einzige 3-jährige, aber jedes Jahr wird Geld frei.
Staatsanleihen in Euro, 1–3 Jahre →Kurz gesagt: Gleiche Beträge, gleicher Abstand, eine Fälligkeit je Jahr. Die Leiter verteilt Termin und Zinsniveau.
Die Leiter pflegen: rollen
Nach einem Jahr wird die erste Sprosse fällig. Das Geld kaufst du als neue längste Sprosse nach – im Beispiel eine neue 5-jährige, fällig 2032. Alle anderen sind ein Jahr kürzer geworden; die Leiter sieht aus wie am Anfang.
Das ist die ganze Pflege: eine Order pro Jahr. Du musst nie raten, wann der richtige Moment ist – du kaufst immer zum aktuellen Zins, und die Duration des Depots bleibt von selbst konstant.
Ein Jahr später: die fällige Sprosse wandert ans Ende
Das Geld aus 2027 (10.000 € plus Zinsen) wird zur neuen Sprosse 2032. Zinsen zwischendurch: aufs Konto oder in die nächste Sprosse.
Kurz gesagt: Fällig → als neue längste Sprosse nachkaufen. Eine Order im Jahr, keine Prognose nötig.
Was die Leiter bringt: Glättung
Weil du jedes Jahr eine Sprosse kaufst, ist dein Depotzins der Durchschnitt der letzten fünf Jahre. Steigt das Zinsniveau, ziehst du Jahr für Jahr nach; fällt es, halten die alten Sprossen den hohen Zins noch eine Weile.
Wer im Jahr 1 alles in eine 5-jährige zu 1 % steckt, sitzt fünf Jahre fest. Die Leiter kauft in den Jahren 2, 3 und 4 zu 2, 3 und 4 % nach. Sie ist nie die beste Wahl im Rückblick – aber nie die schlechteste.
Zinsniveau springt – der Leiterzins folgt langsam
Leiter: je Jahr eine Sprosse zum Marktzins nachgekauft. Einmalkauf im Jahr 1: fünf Jahre lang 1 %.
Kurz gesagt: Der Leiterzins ist ein Fünfjahresdurchschnitt: nie der beste, nie der schlechteste – und ohne Prognose.
Die Hantel: kurz und lang, nichts dazwischen
Die Hantel (englisch Barbell) legt die eine Hälfte ganz kurz an, die andere ganz lang – die Mitte bleibt leer. Kurz hält dich flexibel, lang sichert den Zins für Jahre. Die Duration ist dieselbe wie bei einer Leiter, die Enden sind es nicht.
Ihr Vorteil: mehr Konvexität – bei großen Zinsbewegungen schneidet sie besser ab als die Leiter. Ihr Preis: Bei einer flachen oder inversen Kurve bringen die langen Sprossen kaum mehr Zins als die kurzen, und die lange Hälfte schwankt kräftig.
Zwei Depots, gleiche Duration von rund 4,5
Hantel: 50 % Duration 1 + 50 % Duration 8,5 ≈ 4,7. Leiter 1–8: Durchschnitt der acht Durationen ≈ 4,2.
Kurz gesagt: Hantel = Liquidität plus Zinssicherung, ohne Mitte. Lohnt bei steiler Kurve oder wenn du beides zugleich brauchst.
Roll-down: Der Gewinn aus dem Älterwerden
Bei normaler Zinskurve bringen lange Laufzeiten mehr als kurze. Deine 5-jährige zu 3,0 % ist in einem Jahr eine 4-jährige – und 4-jährige rentieren nur 2,9 %. Damit deine noch 3,0 % zahlt, muss ihr Kurs steigen: auf rund 100,4.
Diese 0,4 % bekommst du zusätzlich zum Kupon, ohne dass sich das Zinsniveau bewegt hat – nur weil die Anleihe die Kurve hinuntergerutscht ist. Je steiler die Kurve, desto größer der Effekt. Bei inverser Kurve läuft er rückwärts und kostet.
Die Kurve hinunterrutschen
Angenommene Kurve. Kurs der 4-jährigen mit 3 % Kupon bei 2,9 % Rendite: 100,37. Bei inverser Kurve (4 J. 3,1 %): Kurs 99,63, Ertrag 2,6 %.
Kurz gesagt: Bei normaler Kurve gewinnt jede Anleihe Kurs, nur weil sie kürzer wird. Steile Kurve = großer Roll-down, inverse Kurve = Roll-up.
Welche Strategie zu welcher Kurve
Die Zinskurve entscheidet, was sich lohnt. Steil: Lange Sprossen bringen mehr Zins und den größten Roll-down – Leiter verlängern oder Hantel. Flach: Lang bringt kaum mehr als kurz, aber viel mehr Schwankung – kurz bleiben, Leiter bis 5 Jahre. Invers: Kurz bringt am meisten, lang sichert den Zins für die Zeit danach – kurze Leiter plus ein paar lange Sprossen.
Und wenn du es nicht weißt? Dann ist die Leiter die Antwort: Sie funktioniert bei jeder Kurve, nur nie am besten.
Drei Kurven, drei Antworten
Wie die Kurve gerade aussieht, zeigt die Seite Zinskurve – täglich für Deutschland und die USA.
Zinskurve heute: steil, flach oder invers? →Kurz gesagt: Steil → lang und Roll-down. Flach → kurz. Invers → kurz plus Zinssicherung. Unsicher → Leiter.
Diese Seite erklärt Depot-Strategien. Sie empfiehlt keine Anlage. Die Zinsen in den Beispielen sind angenommen, die Zahlen gerundet.
Datenquellen und Methodik
Beispiele. Alle Zinsen angenommen (Karte 1: 2,0 / 2,4 / 2,7 / 2,9 / 3,0 %; Karte 2 neue Sprosse 3,2 %; Karte 3 Marktzins 1 / 2 / 3 / 4 / 3 %, Leiterdurchschnitt = Mittel der bisher gekauften Sprossen). Duration der Leiter 1–5 ≈ Mittel der Einzeldurationen (1,0 / 1,9 / 2,8 / 3,7 / 4,6) ≈ 2,8; Leiter 1–8 ≈ 4,2; Hantel 50 % Duration 1,0 + 50 % 8,5 ≈ 4,7 (modifizierte Durationen für 3 % Kupon, siehe Duration).
Roll-down. 4-jährige Anleihe mit 3 % Kupon, Kurs bei 2,9 % Rendite 100,37, bei 3,1 % 99,63 (ISMA, jährlich, glatte Jahre). Ertrag im ersten Jahr = Kupon + Kursänderung, ohne Wiederanlage und Kosten; Voraussetzung ist eine unveränderte Zinskurve.
Konvexität der Hantel. Bei gleicher Duration hat ein Depot aus sehr kurzen und sehr langen Laufzeiten eine höhere Konvexität als ein gleichmäßig verteiltes, weil die Konvexität überproportional mit der Laufzeit steigt (Konvexität der 30-jährigen ≈ 510, der 10-jährigen ≈ 87, der 2-jährigen ≈ 6 bei 3 % Kupon).